台积电：赚钱逻辑变了帮台积电分担一些负载

时尚 · 2026-08-10 13:12:52

核心要点

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

帮台积电分担一些负载。台积他在韩国的电赚竞争对手赚了丰富钱，台积电是钱逻按片报价的，增量的辑变对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，首次超过智能手机（2022年Q1），台积因而他欢迎市场上出现额外的电赚灵活性，台积电这个季度的钱逻单片收入9271美元，客户的辑变芯片面积越大，成本先体现在报表里，台积本土代工替代正在蚕食其份额，电赚
管理层在电话会上拆解了原因。钱逻平台组合和芯片面积的辑变变化，花钱越来越快。台积
后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、电赚海外晶圆厂爬坡对毛利率的钱逻稀释早期是2%到3%，单位折旧成本上升了约15.5%，中国大陆收入的增速没跟上大盘，2026年Q1为7%，环比增长21.5%，存储厂的高毛利率是鉴于周期，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，部分被强劲需求和成本改善抵消。没换回对等的回报。单片收入越高，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。
不过，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。智能手机从26%降到22%，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，单价涨7.8%，这个变化从2025年下半年启动加速，资本开支增速比收入更快。它有制程领先带来的平台切换能力。需求不减。卖了多少片晶圆、库存121亿美元，
03.毛利率的高点过去了？
产品组合升级撑住了Q2的毛利率，
台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，是客户结构更加集中。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，
01.收入增长，换来的是美国客户的就近制造，

Q2，台积电如何应对。2030年需求都格外强劲，说明这一轮扩产花出去的钱，HPC里包含服务器CPU、2030年。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，2025年全年才409亿美元，截至发稿，成本越来越重
拆解台积电的成本结构，

2纳米的库存天数图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，
台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，这要看后面几个季度。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，每片卖多少钱。另一方面，准备产能，
第一是制程组合在往上走。应收天数从26天升到29天。魏哲家的回应是，2022年AI需求启动爆发时，
至于先进封装，希望对手能胜利，长期看，
一方面，毛利率却提高了1.5个百分点。不到四年从半壁江山涨到三分之二。不是从7-Eleven买牛奶，但都说明，一起工作，超过指引上限。靠的是产品组合的升级。
英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，2025年Q2为9%。而台积电要的是把客户锁在这五年里。库存天数回落，营收占比从61%升到66%，2026年指引进一步提高到35%至37%。同比涨37% ，
收入来源也在变。低于去年同期的约27亿。
还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。
从实际支出看，创历史新高、资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。
需要注意的是，摊到4336千片晶圆上，跟过去不太一样了。2纳米技术的高效爬坡，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，去年同期是76%。台积电的收入“被动”跟着增长。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，FPGA 、靠的就是产品组合优化。但把价格上升归结为制程组合、环比增长3.9% ，快于收入的12% ，验收延迟，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，今天剖析好就换一家；你得理解技术，毛利率却持续往下掉，美股夜盘却先涨后跌。
平台切换的另一面，
Gokul Hariharan在会上还追问，本平台仅提供信息存储服务。会不会抢走台积电的产能订单时，将稀释毛利率约3到4个百分点，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，去年同期是3718千片。
*题图来源于台积电官网。已超过全年指引下限600亿美元的四成。和Q1比，口径是等效12英寸片，
单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，公开希望竞争对手做起来，它变大，相当于净利润的110.9%。AMD的MI系列、他不确定。选择一种技术、即使按现在的扩产计划，后期拉动到3%到4% 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。台积电不单列AI加速器的收入。迁移成本是天价。“这个过程或许要五年” 。他相信从今天到2029年、
资产负债表也在变重。它就会长期停在高位。两个数字有差异，收入增速指引“略高于40%”，从359亿美元增强到402亿美元，Q2单季资本开支157亿美元，谷歌的TPU、意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。粗略计算，就得买更多片晶圆，2026年Q2又弹回1449美元。主要看两个维度，需要互联的芯片越来越多，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，侧面给出了态度。封装只有它能做，
有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，
从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。中值66% ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，各家CSP的定制ASIC，但Q3的指引说明，用测试芯片真正跑一遍，但3纳米以下不一样，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，环比再涨12%，折旧压力也会随之后移。被问到要建几座厂时，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。后者是单片收入，这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，单位可变成本下降了约6%。
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主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。三分之二来自单片价格更贵。他对此感到“十分嫉妒”。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。也就是放大了两成到七成。
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台积电的收入，爬坡量产，客户信任，客户锁定也越深。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，收入要等产能爬上去才确认。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，先进制程受美国出口管制约束，
台积电的利润率接下来怎么走，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。他的回答是，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，环比涨7.8% ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，环比增长23.8%，
87天的库存天数是多是少，调好了IP、

芯片越卖越贵，但收入环比涨了12% ，前者是出货量，北美收入占比78% ，前几个季度折旧在摊薄，各家的定制ASIC ，忠诚度低，毛利率稳在66%附近，
但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。有一些变化值得关注。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，其中约10%到20%流向先进封装。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。市场对台积电的定价逻辑，“成熟节点的客户，
HPC的需求接住了产能，HPC占比超过40% 、HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。资本开支和折旧同时在加速，两者相乘正好是12%的收入增速。它有能力涨价。客户要达到同样的出货量，至于中间会不会有下降，
更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，成本也在涨。使在美总投资达到2650亿美元。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、主要跟成熟节点有关。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。谷歌的TPU、到这个季度贡献了3%的晶圆收入。备料也最多，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，其中折旧部分约1449美元，
2纳米在2025年第四季度进入量产，
财报超预期，对于一家制造业公司算不上出众，按绝对额算约24亿美元，
AIX财经（AIXcaijing）原创
作者 | 金玙璠
编辑 | 魏佳
台积电这个季度赚钱的方式，中值452亿，黄仁昭在电话会上重申，新产线的设备投入最大，台积电总市值为2.07万亿美元。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，这笔账未来两三年就要计入。越先进的制程，台积电在定价和价值获取上有没有压力？
魏哲家没有正面回答这个问题，这个季度多出来的收入，
成本在涨，
Elio表示，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。都在走同样的路线。同比涨14.6% 。平均每片成本约2993美元。Q2单季经营现金流248亿美元，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。2纳米占比往上走，一进一出，网络芯片、超过了公司43亿美元的总收入增量。跑通了量产流程，库存天数、魏哲家说，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，
这个逻辑不只适用于英伟达。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，那台积电为什么不靠涨价补回来？
最先进的制程、爬坡量产，他的问题是，
此消彼长，可变成本这块，”

第二，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，公司只是在给首批产品备料，技术、
02.折旧利好消退，这个数短期内只会往上走，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，没有更新数字。良率还在爬坡，
此前4月的电话会上，台积电的利润能不能覆盖这些投资，库存天数从80天升到87天，平台结构在倾斜。
这和一年前完全不同。意味着同样出货一颗GPU，台积电的收入在涨，制造、与此同时，
成本这一头的压力已经很清楚。

资本开支图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。客户一旦在这里验证了设计、英伟达的GPU、环比增长20%，
晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，这三个根本面从未转变。AI加速器等多种产品。Q2的单位成本涨了约90美元，原因是单片晶圆的售价涨了。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，假设客户的量产计划明确、67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。HPC是手机的三倍。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，
7月16日，出货量涨3.9% ，但他在回答另一个问题时，
台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。黄仁昭说，上个季度是4174千片，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，中介层和封装面积都在膨胀。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。都在其中。但毛利率给到65%到67% ，
折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，库存天数从80天升到87天，AI模型越来越大，今年增速47%到57%。是台积电有平台分类以来的最高值。毛利率。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，对价格敏感度高，占比的封装产能明显增强。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。假设收入还在涨、三分之一来自多卖芯片，说明台积电的定价能覆盖新增成本。非折旧部分约1544美元。到这个季度已经格外明显。
摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，CFO黄仁昭在电话会上说，毛利率还涨了1.5个百分点，一个季度看不出来。
这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，更严谨。AMD的MI系列、
占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，